A股持續活躍，金標桿“股債蹺蹺板”效應加劇。百余債券型基金（下稱“債基”）發行再次步入冰點。家公基王加拿大28是官网的吗Wind顯示，募機2025年1月至10月，構兩債基發行份額為3990億份，千余較之2024年同比下滑約44%。只債者年
較之股票型基金，金標桿債基向來是百余穩健型投資者的最愛。在經歷了7年、家公基王5年和3年的募機多輪“股債蹺蹺板”后，哪些債基能保持“穩賺不賠”的構兩戰績？哪些公募機構擁有更多高收益紀錄的債基？
依據南方周末新金融研究中心自研的超額收益凈量級估值體系（詳見《60家公募機構比拼股票投資，體量“老三”的千余廣發基金大跌眼鏡｜2025年“金標桿”》），南方周末新金融研究中心對全市場符合測評條件的只債者年債券型基金進行7年、5年和3年三個時間段的金標桿橫向對比測評，并制作而成2025年“金標桿—債券型基金損益榜”。
103家公募機構2463只債基入選
經測算，截至2025年9月30日，旗下債券型基金符合測評條件的公募機構共103家。其中，符合大中規模統計口徑的機構分別為47家和56家。與2025年“金標桿—股票型基金損益榜”類似，在大規?；痍嚑I中，易方達、加拿大28是官网的吗華夏、廣發、富國和南方（均為簡稱）位居前五。不同的是，在中等規模債券型基金陣營中，超過900億元的公募機構共有三家，分別是泰康、財通資管和西部利得（均為簡稱）。
此外，較之2025年“金標桿—股票型基金損益榜”，入選2025年“金標桿—債券型基金損益榜”的基金數量更多。具體而言，符合測評條件的7年期、5年期和3年期債券型基金數量分別為1070只、1868只和2463只。需要說明的是，符合3年期測評條件的基金亦符合7年期和5年期測評條件。因此，符合測評條件的全部基金數量與符合3年期測評條件的基金數量相同，均為2463只。
興業基金衛冕
47家大規模公募機構旗下共1789只符合測評條件的債基。與股票型基金損益榜中不少機構規模較大但排名靠后的情況迥異，部分超大規模公募機構在債券領域的投研實力較強。其中，規模排名第三和第五的華夏基金和南方基金分別斬獲2025年“金標桿—大規模債券型基金損益榜”（下稱“大規模債券型基金損益榜”）的第三和第四名。
與此同時，在2024年“金標桿—大規模債券型基金損益榜”表現優異的個別機構在2025年榜單中延續強勢表現，甚至實現突破。其中，2024年“金標桿—大規模債券型基金損益榜”冠軍興業基金成功衛冕，2025年再度拿下第一；2024年排名第四的永贏基金則穩步躍升，躋身第二，兩家機構共同領跑大規模債券型基金損益榜頭部陣營。
從指標值維度觀察，上述四家機構的7年期、5年期、3年期單位凈值變化率和凈量級均值分別為“16%、8%、7%”和“18、27、34”。除5年期單位凈值變化率外，其余5個指標值均遠高于47家大規模公募機構同期均值（14%、18%、5%、2、1、2）。通俗而言，上述四家機構在超額收益債券型基金數量維度上表現突出，整體收益水平大多優于同期同規模公募機構均值，僅5年期收益指標不及行業平均值。
興業基金為何能連續兩年奪冠？
測評結果顯示，除7年前、5年期和3年期的超額收益基金數量遠超同業外（凈量級分別為23、24、31），其旗下部分債基還精準捕捉到具有權益屬性的可轉債與A股共振上漲的機遇。以興業機遇債券型證券投資基金（下稱“興業機遇A”）和興業收益增強債券型證券投資基金（下稱“興業收益增強A”）為例，2022年12月31日至2024年12月31日，兩只基金的可轉債占基金凈值比例分別保持在70%以上和25%以上。隨著2025年上證指數持續突破新高，兩只債基分批減倉了其持有的可轉債，兌現收益。截至2025年9月30日，兩只債基的可轉債占凈值比例分別降至18%和14%。一番操作后，上述兩只債基3年期累計單位凈值增長率分別為22%和19%，遠高于同期業績比較基準增長率8%和7%。
永贏基金此次排名躍升在一定程度上印證了“雙基金經理”甚至“三基金經理”管理模式的有效性。本次測評中，永贏基金旗下共有57只債基符合測評條件。其中，25只債基采取了“雙基金經理”或“三基金經理”模式，這25只債基3年期累計單位凈值增長率均值為8%，高于同期業績比較基準增長率均值5%。
通過比對上述25只基金定期報告，南方周末新金融研究中心發現，部分超越業績比較基準的債基會配置少量股票或可轉債等權益類或具備權益類屬性的標的（由于《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定，債基僅需保證80%以上的基金資產需投資債券，現有不少債基都有配置低于20%的股票以提升收益）。因此，如此“含權”配置或是上述“多基金經理”管理模式債基表現優異的“秘訣”之一。
以3年期累計單位凈值增長率高達15%的永贏穩健增強債券型證券投資基金（下稱“永贏穩健增強A”）為例，該基金由高楠和余國豪兩位基金經理共同管理，且兩位基金經理有不同的專業領域。該基金2025年第1號招募說明書顯示，截至2025年6月，高楠是永贏基金的首席權益投資官兼權益投資部總經理，余國豪則是永贏基金固定收益投資部基金經理?？v觀近3年該基金持倉發現，除了80%左右的債券配置外，該基金還保持了3年20%左右的股票配置。更值得一提的是，自2024年一季度起至2025年三季度，泡泡瑪特一直出現在該基金的十大持倉中。由此可見，該基金近1年的部分收益中有一部分是受益于泡泡瑪特近1年的快速上漲。
規模前四名為何收益倒四？
與大規模債券型基金損益榜前四名相比，大規模債券型基金損益榜倒數四名呈現出明顯的債基數量更多的特點。
大規模債券型基金損益榜倒數四名分別為博時基金、平安基金、鵬華基金和招商基金。這四家公募機構旗下符合測評條件的債基數量分別為109只、74只、71只和77只，分別是大規模債基數量榜的第一、第三、第四和第二。
為何旗下債基數量越多的機構，收益排名卻靠后？
對測評數據逐一分析后，南方周末新金融研究中心發現，發行債基數量越多的機構對旗下基金的“要求”越高，即其設定的業績比較基準增長率，普遍高于排名靠前機構的基準水平。但基準越高，收益率“達標”的難度隨之增大，導致這類機構旗下實現超額收益的債基數量相對更少。
從3年期維度觀察，大規模債券型基金損益榜倒四的業績比較基準增長率均值為11%，遠高于前四名業績比較基準增長率均值（6%）。從設定上分析，排名靠后的機構普遍使用中債綜合財富（總值）指數收益率，而排名靠前的機構則普遍使用中債綜合全價（總值）指數收益率作為業績比較基準。前者包含利息再投資收益，能反映復利效應，后者僅計算債券價格波動與當期應計利息，不涉及再投資，較易達標。
實際上，監管機構和業界一直在研究如何科學設立業績比較基準的問題。2025年10月底，中國證監會和中國證券業協會分別發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》和《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則（征求意見稿）》。其中，《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》第十二條顯示，基金管理人發現業績比較基準已不能有效適用基金產品者，應及時啟動評估變更基準的程序。
南方周末新金融研究中心認為，若業績長期“不達標”，公募機構或需根據實際情況重新設立有效的業績比較基準。未來，針對業績比較基準設立過高導致債基排名靠后等問題，南方周末新金融研究中心將持續跟蹤監管文件和調研結果，對債基超額凈量級評估體系進行適配性調整。
融通基金領先
中等規模公募機構在債基領域的表現有何新動向？
測評結果顯示，56家百億規模公募機構旗下共674只債基符合測評條件。與大規模債券型基金損益榜“債基數量越大，排名越靠后”現象不同的是，2025年“金標桿—中規模債券型基金損益榜”（下稱“中規模債券型基金損益榜”）的前三分別是中規模債基數量榜的第三（融通基金）、第七（西部利得基金）和第五（興銀基金）。
三家公募機構何以領跑？
通過比對基金定期報告，南方周末新金融研究中心發現，上述三家機構旗下均有多只表現優異的債基采用了“雙基金經理”甚至“三基金經理”的管理模式。如王超和吳嫣睿紫管理的融通增益AB（3年期累計單位凈值增長率14%）、袁朔和何奇管理的西部利得鑫泓增強A（3年期累計單位凈值增長率15%）、袁作棟和鄧紀超管理的興銀收益增強A（3年期累計單位凈值增長率20%）。
此外，與大規模債券型基金損益榜相同的是，泰康基金、華富基金和寶盈基金旗下多只基金，均因設立的業績比較基準增長率較高而排名靠后。
整體而言，無論是大規模還是中規模公募機構，均呈現債基長期收益率為正的狀況。在符合7年期測評條件的1070只債基中，僅有2只債基的7年期累計單位凈值增長率為負，其余1068只基金的7年期累計單位凈值增長率均值為28%，稍高于24%的業績比較基準增長率均值。
從收益指標維度上看，大規模和中規模均呈現5年收益率最高，7年收益率次之，3年收益率最低的狀態。具體而言，大規模和中規模的3年期、5年期、7年期累計單位凈值增長率均值分別為“5%、18%、14%”和“3%、38%、12%”。南方周末新金融研究中心分析，該現象或與2020年5月至7月債市暴跌有關。Wind顯示，2020年5至7月，中證綜合債指數最大回撤為-2.37%，遠大于2021年全年的最大回撤-0.34%。因此，在2020年7月后建倉的債基收益率普遍較2020年7月前建倉的債基收益率高，即5年期債基收益率普遍高于7年期債基。
從超額收益率數量維度上看，由于債券指數普遍呈現“牛長熊短”之勢，且大多排名靠后的公募機構選擇了更難達標的中債綜合財富（總值）指數收益率作為業績比較基準，公募機構的債基凈量級普遍較低。大規模和中規模的凈量級均值均為“2、1、2”。
