眼下，老三持續活躍的家公基金A股激發了基民進場或加倉熱情。Wind顯示，募機加拿大28凤凰算法2截至2025年10月25日，構比廣年內股票型基金發行規模已突破3000億份，拼股票投創十年新高。資體

但拉長時間線至7年、大跌5年和3年，眼鏡中國股市經歷了多個牛熊輪回。年金數千只股票型基金中，標桿哪家超越業績基準為基民賺了更多錢？老三哪些跌跌不休傷了基民的心？哪家基金管理公司整體股票投資能力更強？

在長期跟蹤和剖析各公募機構旗下基金收益的基礎上，南方周末新金融研究中心于2024年首創超額收益凈量級估值體系，家公基金并發布2024年“金標桿—公募基金損益榜”（詳見《57家超百億級基金公司，募機誰家股票型基金是構比廣“時間的玫瑰”？｜2024年度“金標桿”》）。該榜單在公募基金行業中引發廣泛關注并獲得高度評價。拼股票投

2025年，南方周末新金融研究中心沿用超額收益凈量級估值體系，多次修正自研模型，并以2018年三季度至2025年三季度長達7年28個季報數據為依據，對被測評公募機構旗下基金業績進行測評（詳見《五大行業，四百多家機構，誰才是加拿大28凤凰算法2“金標桿”？》）。根據不同類型基金測評結果，南方周末新金融研究中心將依次發布2025年“金標桿—股票型基金損益榜”、2025年“金標桿—債券型基金損益榜”、2025年“金標桿—混合型基金損益榜”和2025年“金標桿—QDII型基金損益榜”。在上述四個基金子榜各占不同權重的原則下，將研制發布2025年“金標桿—公募基金損益總榜”。

60家公募機構入圍受測

與2024年“金標桿—公募基金損益榜”保持一致，2025年“金標桿—公募基金損益榜”繼續秉持長期投資理念，測評時間段保持3年、5年和7年三個長周期維度。與此同時，為精準體現不同規模基金管理人的業績差異，以2025年9月30日非貨幣型基金資產凈值規模為基準對公募機構進行分類：以1000億元和100億元兩個數值作為分水嶺，將公募機構分為大規模和中規模兩類。

經過上述篩選和分類，以“超額收益凈量級估值體系”（具體調整細節和完整計算過程詳見下圖）測評后，公募基金損益榜排名可解讀為：排名靠前的公募機構，旗下基金不僅總收益水平較高，超基準收益基金數量也更多；反之，排名靠后的持牌公募機構，旗下基金總收益相對較低，超基準收益基金數量也更少。

經測算，截至2025年9月30日，旗下股票型基金符合測評條件的公募機構共60家。其中，符合大中規模統計口徑的機構分別為35家和25家。從規模維度觀察，在大規模基金陣營中，易方達、華夏、廣發、富國和嘉實（均為簡稱）位居前五。其中，易方達和華夏是唯二超萬億元的公募基金管理公司。在中等規模俱樂部中，西部利得、中信保誠、長信、中金和前海開源（均為簡稱）排名前五名。其中，僅西部利得是超九百億元的公募基金管理公司。

景順長城奪冠，“一哥”未進前十

35家大規模公募機構中，首尾規模相差約1.7萬億元，旗下股票型基金數量多達321只。機構規模越大，投研實力越強？

2025年“金標桿—大規模股票型基金損益榜”（下稱“大規模股票型基金損益榜”）顯示，景順長城基金拔得頭籌，富國基金位居第二，大成基金躋身前三。

從指標值維度觀察，上述三家機構的3年期、5年期、7年期單位凈值變化率（均值分別為68%、169%、228%）和凈量級（均值分別為3、6、6），均遠高于36家公募機構同期均值（17%、39%、170%、-2、2、5）。通俗而言，在超額收益股票型基金數量與整體收益水平兩大維度上，上述三家機構的表現均遠優于同期同規模公募機構均值。

三家機構旗下股票型基金收益水平為何如此突出？

通過比對這三家機構旗下44只股票型基金定期報告，南方周末新金融研究中心發現，這三家機構旗下均有基金在近三年內抓住了港股通部分細分領域熱度高漲的機遇，實現累計單位凈值增長率超越50%的佳績。

其中，大成高鑫股票型證券投資基金（下稱“大成高鑫股票A”）更在2024年底建倉騰訊控股，并一直持有至2025年三季度開始減倉。從該基金建倉和減倉時點可以發現，該基金幾乎完美地“吃到了”該季度騰訊控股快速上升的波段收益。截至2025年9月30日，該基金近三年累計單位凈值增長率達58%。同期，抓住港股部分板塊熱度機遇的基金還有景順長城滬港深精選股票A（近三年累計單位凈值增長率為126%）和富國港股通量化精選股票型A（近三年累計單位凈值增長率為88%）。

較之抓住市場機遇的前三名，排名靠后的公募機構，除萬家基金旗下僅有1只基金符合測評口徑外，其余機構均呈現出“旗下基金數量多，整體收益水平不高”的現象。排名倒數第二和第三分別為有多個“雙基金經理”管理模式基金的銀華基金和非貨基規模超萬億元的廣發基金。以三年期維度為例，上述兩家機構旗下符合測評條件的基金數量分別為12只和17只，3年期累計單位凈值增長率高于業績比較基準的基金數量僅為4只和3只。

測評結果顯示，上述兩家機構旗下均有3年期累計單位凈值增長率低于-20%的基金。通過比對上述基金近3年持倉，南方周末新金融研究中心發現，造成如此巨額浮虧的原因或與基金經理押錯賽道有關。以2025年三季度資產規模超50億元的廣發高端制造股票A為例，截至2025年9月30日，該基金累計單位凈值增長率為-48%。該基金近3年定期報告顯示，該基金一直重倉押注光伏賽道。從指數表現可知，相對于高端制造業里的其他細分領域，光伏行業的表現較差。因此，無論是在近3年、近5年還是近7年里，該基金累計單位凈值增長率均低于業績比較基準。

相較于廣發基金，公募基金“一哥”易方達基金的排名較前，但未能進入前十。

從整體表現上看，易方達基金旗下大部分基金業績表現均高于基準水平。但受易方達基金旗下兩只較大規模基金近3年累計單位凈值增長率為負的影響，該機構最終與前十失之交臂。這兩只基金分別是2025年三季度資產規模約50億元和約169億元的易方達研究精選股票和易方達消費行業股票，其近3年累計單位凈值增長率分別為-16%和-9%。

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寶盈基金代表“量少質優”，光大保德信和新華排名倒數

在25家百億規模基金公司中，首尾凈值規模相差約696億元，其旗下股票型基金數量達97只。規模相對較小的中規模基金管理公司，名次是否與大規模股票型基金損益榜有所不同？

與大規模基金損益榜相同的是，規模與名次并不一定匹配，即并非所有規模排名靠前的公募機構都能在“金標桿—中規模股票型基金損益榜”（下稱“中規模股票型基金損益榜”）中獲得靠前名次。如，非貨幣型基金資產凈值排名第二的中信保誠基金在中規模股票型基金損益榜僅排名第十八。

與千億元級甚至萬億元級的大規模公募機構不同的是，中規模股票型基金損益榜前三名機構旗下符合測評條件的股票型基金數量較少。

中規模股票型基金損益榜前三分別是寶盈基金、北信瑞豐基金和西部利得基金。以3年期維度為例，這三家機構符合測評條件的基金數量分別為7只、3只和1只，且三家機構均有3年期累計單位凈值增長率超過40%的基金。如寶盈創新驅動股票A（3年期累計單位凈值增長率76%）、北信瑞豐優勢行業股票（3年期累計單位凈值增長率76%）和西部利得事件驅動股票A（3年期累計單位凈值增長率72%）。

值得一提的是，除寶盈發展新動能股票A和北信瑞豐優選成長近3年累計單位凈值增長率分別為18%和-25%外，上述三家機構旗下符合測評條件的10只基金近3年累計單位凈值增長率，均大于全部符合測評條件的基金（60家公募機構旗下的418只基金）近3年累計單位凈值增長率均值（22%）。因此，“量少質優”算得上中規模股票型基金損益榜排名靠前機構的普遍特征。

對于中規模公募機構而言，“雙基金經理”團隊管理模式較為普遍。但“雙基金經理”模式的基金業績并非普遍理想。排名倒數第一的光大保德信基金和倒數第三的新華基金整體收益水平指標均被旗下“雙基金經理”模式基金的較差業績所拖累。

由林曉鳳和王明旭共同管理的光大保德信國企改革股票A的3年期、5年期和7年期累計單位凈值增長率分別為約-11%、-21%和46%，均低于業績比較基準（17%、13%和42%）。近3年累計單位凈值增長率為-39%的新華行業龍頭主題股票更在2025年3月發布《關于新華行業龍頭主題股票型證券投資基金基金資產凈值連續低于5000萬元的提示性公告》稱，截至 2025 年3月10日，該基金已連續30個工作日基金資產凈值低于5000萬元。《基金合同》顯示，連續50個工作日出現基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應當終止《基金合同》。

由此可見，在“去明星基金經理化”的當下，“雙基金經理”團隊管理模式從理論層面看是優選。但各機構在落地時仍需關注“如何平衡兩位經理的投資決策權重”和“如何建立高效的溝通協作機制”等一系列“雙基金經理”模式可能帶來的新問題。

倒數第二的德邦基金旗下僅有1只基金符合測評條件。截至2025年9月30日，該基金（德邦量化優選股票型證券投資基金）近五年累計單位凈值增長率為-17%，遠低于1%的業績比較基準增長率。

不同規模的公募基金公司有何相同之處？綜合分析發現，與2024年類似，無論是大規模基金管理公司還是中規模公募機構，均呈現7年期和5年期業績較好，3年期業績較差的狀況。

具體而言，大規模和中規模的3年期、5年期、7年期累計單位凈值增長率均值分別為“17%、39%、170%”和“22%、63%、148%”；凈量級均值分別為“-2、2、5”和“-1、1、2”。這似乎表明，長周期更可熨平收益波動。