眼下，老三持續(xù)活躍的家公基金A股激發(fā)了基民進(jìn)場(chǎng)或加倉熱情。Wind顯示，募機(jī)pc预测加拿大28梦想帝截至2025年10月25日，構(gòu)比廣年內(nèi)股票型基金發(fā)行規(guī)模已突破3000億份，拼股票投創(chuàng)十年新高。資體

但拉長(zhǎng)時(shí)間線至7年、大跌5年和3年，眼鏡中國(guó)股市經(jīng)歷了多個(gè)牛熊輪回。年金數(shù)千只股票型基金中，標(biāo)桿哪家超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為基民賺了更多錢？老三哪些跌跌不休傷了基民的心？哪家基金管理公司整體股票投資能力更強(qiáng)？

在長(zhǎng)期跟蹤和剖析各公募機(jī)構(gòu)旗下基金收益的基礎(chǔ)上，南方周末新金融研究中心于2024年首創(chuàng)超額收益凈量級(jí)估值體系，家公基金并發(fā)布2024年“金標(biāo)桿—公募基金損益榜”（詳見《57家超百億級(jí)基金公司，募機(jī)誰家股票型基金是構(gòu)比廣“時(shí)間的玫瑰”？｜2024年度“金標(biāo)桿”》）。該榜單在公募基金行業(yè)中引發(fā)廣泛關(guān)注并獲得高度評(píng)價(jià)。拼股票投

2025年，南方周末新金融研究中心沿用超額收益凈量級(jí)估值體系，多次修正自研模型，并以2018年三季度至2025年三季度長(zhǎng)達(dá)7年28個(gè)季報(bào)數(shù)據(jù)為依據(jù)，對(duì)被測(cè)評(píng)公募機(jī)構(gòu)旗下基金業(yè)績(jī)進(jìn)行測(cè)評(píng)（詳見《五大行業(yè)，四百多家機(jī)構(gòu)，誰才是pc预测加拿大28梦想帝“金標(biāo)桿”？》）。根據(jù)不同類型基金測(cè)評(píng)結(jié)果，南方周末新金融研究中心將依次發(fā)布2025年“金標(biāo)桿—股票型基金損益榜”、2025年“金標(biāo)桿—債券型基金損益榜”、2025年“金標(biāo)桿—混合型基金損益榜”和2025年“金標(biāo)桿—QDII型基金損益榜”。在上述四個(gè)基金子榜各占不同權(quán)重的原則下，將研制發(fā)布2025年“金標(biāo)桿—公募基金損益總榜”。

60家公募機(jī)構(gòu)入圍受測(cè)

與2024年“金標(biāo)桿—公募基金損益榜”保持一致，2025年“金標(biāo)桿—公募基金損益榜”繼續(xù)秉持長(zhǎng)期投資理念，測(cè)評(píng)時(shí)間段保持3年、5年和7年三個(gè)長(zhǎng)周期維度。與此同時(shí)，為精準(zhǔn)體現(xiàn)不同規(guī)模基金管理人的業(yè)績(jī)差異，以2025年9月30日非貨幣型基金資產(chǎn)凈值規(guī)模為基準(zhǔn)對(duì)公募機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類：以1000億元和100億元兩個(gè)數(shù)值作為分水嶺，將公募機(jī)構(gòu)分為大規(guī)模和中規(guī)模兩類。

經(jīng)過上述篩選和分類，以“超額收益凈量級(jí)估值體系”（具體調(diào)整細(xì)節(jié)和完整計(jì)算過程詳見下圖）測(cè)評(píng)后，公募基金損益榜排名可解讀為：排名靠前的公募機(jī)構(gòu)，旗下基金不僅總收益水平較高，超基準(zhǔn)收益基金數(shù)量也更多；反之，排名靠后的持牌公募機(jī)構(gòu)，旗下基金總收益相對(duì)較低，超基準(zhǔn)收益基金數(shù)量也更少。

經(jīng)測(cè)算，截至2025年9月30日，旗下股票型基金符合測(cè)評(píng)條件的公募機(jī)構(gòu)共60家。其中，符合大中規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑的機(jī)構(gòu)分別為35家和25家。從規(guī)模維度觀察，在大規(guī)模基金陣營(yíng)中，易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、富國(guó)和嘉實(shí)（均為簡(jiǎn)稱）位居前五。其中，易方達(dá)和華夏是唯二超萬億元的公募基金管理公司。在中等規(guī)模俱樂部中，西部利得、中信保誠(chéng)、長(zhǎng)信、中金和前海開源（均為簡(jiǎn)稱）排名前五名。其中，僅西部利得是超九百億元的公募基金管理公司。

景順長(zhǎng)城奪冠，“一哥”未進(jìn)前十

35家大規(guī)模公募機(jī)構(gòu)中，首尾規(guī)模相差約1.7萬億元，旗下股票型基金數(shù)量多達(dá)321只。機(jī)構(gòu)規(guī)模越大，投研實(shí)力越強(qiáng)？

2025年“金標(biāo)桿—大規(guī)模股票型基金損益榜”（下稱“大規(guī)模股票型基金損益榜”）顯示，景順長(zhǎng)城基金拔得頭籌，富國(guó)基金位居第二，大成基金躋身前三。

從指標(biāo)值維度觀察，上述三家機(jī)構(gòu)的3年期、5年期、7年期單位凈值變化率（均值分別為68%、169%、228%）和凈量級(jí)（均值分別為3、6、6），均遠(yuǎn)高于36家公募機(jī)構(gòu)同期均值（17%、39%、170%、-2、2、5）。通俗而言，在超額收益股票型基金數(shù)量與整體收益水平兩大維度上，上述三家機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)均遠(yuǎn)優(yōu)于同期同規(guī)模公募機(jī)構(gòu)均值。

三家機(jī)構(gòu)旗下股票型基金收益水平為何如此突出？

通過比對(duì)這三家機(jī)構(gòu)旗下44只股票型基金定期報(bào)告，南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，這三家機(jī)構(gòu)旗下均有基金在近三年內(nèi)抓住了港股通部分細(xì)分領(lǐng)域熱度高漲的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率超越50%的佳績(jī)。

其中，大成高鑫股票型證券投資基金（下稱“大成高鑫股票A”）更在2024年底建倉騰訊控股，并一直持有至2025年三季度開始減倉。從該基金建倉和減倉時(shí)點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，該基金幾乎完美地“吃到了”該季度騰訊控股快速上升的波段收益。截至2025年9月30日，該基金近三年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)58%。同期，抓住港股部分板塊熱度機(jī)遇的基金還有景順長(zhǎng)城滬港深精選股票A（近三年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率為126%）和富國(guó)港股通量化精選股票型A（近三年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率為88%）。

較之抓住市場(chǎng)機(jī)遇的前三名，排名靠后的公募機(jī)構(gòu)，除萬家基金旗下僅有1只基金符合測(cè)評(píng)口徑外，其余機(jī)構(gòu)均呈現(xiàn)出“旗下基金數(shù)量多，整體收益水平不高”的現(xiàn)象。排名倒數(shù)第二和第三分別為有多個(gè)“雙基金經(jīng)理”管理模式基金的銀華基金和非貨基規(guī)模超萬億元的廣發(fā)基金。以三年期維度為例，上述兩家機(jī)構(gòu)旗下符合測(cè)評(píng)條件的基金數(shù)量分別為12只和17只，3年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金數(shù)量?jī)H為4只和3只。

測(cè)評(píng)結(jié)果顯示，上述兩家機(jī)構(gòu)旗下均有3年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率低于-20%的基金。通過比對(duì)上述基金近3年持倉，南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，造成如此巨額浮虧的原因或與基金經(jīng)理押錯(cuò)賽道有關(guān)。以2025年三季度資產(chǎn)規(guī)模超50億元的廣發(fā)高端制造股票A為例，截至2025年9月30日，該基金累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率為-48%。該基金近3年定期報(bào)告顯示，該基金一直重倉押注光伏賽道。從指數(shù)表現(xiàn)可知，相對(duì)于高端制造業(yè)里的其他細(xì)分領(lǐng)域，光伏行業(yè)的表現(xiàn)較差。因此，無論是在近3年、近5年還是近7年里，該基金累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率均低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

相較于廣發(fā)基金，公募基金“一哥”易方達(dá)基金的排名較前，但未能進(jìn)入前十。

從整體表現(xiàn)上看，易方達(dá)基金旗下大部分基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)均高于基準(zhǔn)水平。但受易方達(dá)基金旗下兩只較大規(guī)模基金近3年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率為負(fù)的影響，該機(jī)構(gòu)最終與前十失之交臂。這兩只基金分別是2025年三季度資產(chǎn)規(guī)模約50億元和約169億元的易方達(dá)研究精選股票和易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票，其近3年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率分別為-16%和-9%。

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寶盈基金代表“量少質(zhì)優(yōu)”，光大保德信和新華排名倒數(shù)

在25家百億規(guī)模基金公司中，首尾凈值規(guī)模相差約696億元，其旗下股票型基金數(shù)量達(dá)97只。規(guī)模相對(duì)較小的中規(guī)模基金管理公司，名次是否與大規(guī)模股票型基金損益榜有所不同？

與大規(guī)模基金損益榜相同的是，規(guī)模與名次并不一定匹配，即并非所有規(guī)模排名靠前的公募機(jī)構(gòu)都能在“金標(biāo)桿—中規(guī)模股票型基金損益榜”（下稱“中規(guī)模股票型基金損益榜”）中獲得靠前名次。如，非貨幣型基金資產(chǎn)凈值排名第二的中信保誠(chéng)基金在中規(guī)模股票型基金損益榜僅排名第十八。

與千億元級(jí)甚至萬億元級(jí)的大規(guī)模公募機(jī)構(gòu)不同的是，中規(guī)模股票型基金損益榜前三名機(jī)構(gòu)旗下符合測(cè)評(píng)條件的股票型基金數(shù)量較少。

中規(guī)模股票型基金損益榜前三分別是寶盈基金、北信瑞豐基金和西部利得基金。以3年期維度為例，這三家機(jī)構(gòu)符合測(cè)評(píng)條件的基金數(shù)量分別為7只、3只和1只，且三家機(jī)構(gòu)均有3年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率超過40%的基金。如寶盈創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)股票A（3年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率76%）、北信瑞豐優(yōu)勢(shì)行業(yè)股票（3年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率76%）和西部利得事件驅(qū)動(dòng)股票A（3年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率72%）。

值得一提的是，除寶盈發(fā)展新動(dòng)能股票A和北信瑞豐優(yōu)選成長(zhǎng)近3年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率分別為18%和-25%外，上述三家機(jī)構(gòu)旗下符合測(cè)評(píng)條件的10只基金近3年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率，均大于全部符合測(cè)評(píng)條件的基金（60家公募機(jī)構(gòu)旗下的418只基金）近3年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率均值（22%）。因此，“量少質(zhì)優(yōu)”算得上中規(guī)模股票型基金損益榜排名靠前機(jī)構(gòu)的普遍特征。

對(duì)于中規(guī)模公募機(jī)構(gòu)而言，“雙基金經(jīng)理”團(tuán)隊(duì)管理模式較為普遍。但“雙基金經(jīng)理”模式的基金業(yè)績(jī)并非普遍理想。排名倒數(shù)第一的光大保德信基金和倒數(shù)第三的新華基金整體收益水平指標(biāo)均被旗下“雙基金經(jīng)理”模式基金的較差業(yè)績(jī)所拖累。

由林曉鳳和王明旭共同管理的光大保德信國(guó)企改革股票A的3年期、5年期和7年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率分別為約-11%、-21%和46%，均低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（17%、13%和42%）。近3年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率為-39%的新華行業(yè)龍頭主題股票更在2025年3月發(fā)布《關(guān)于新華行業(yè)龍頭主題股票型證券投資基金基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告》稱，截至 2025 年3月10日，該基金已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。《基金合同》顯示，連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)終止《基金合同》。

由此可見，在“去明星基金經(jīng)理化”的當(dāng)下，“雙基金經(jīng)理”團(tuán)隊(duì)管理模式從理論層面看是優(yōu)選。但各機(jī)構(gòu)在落地時(shí)仍需關(guān)注“如何平衡兩位經(jīng)理的投資決策權(quán)重”和“如何建立高效的溝通協(xié)作機(jī)制”等一系列“雙基金經(jīng)理”模式可能帶來的新問題。

倒數(shù)第二的德邦基金旗下僅有1只基金符合測(cè)評(píng)條件。截至2025年9月30日，該基金（德邦量化優(yōu)選股票型證券投資基金）近五年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率為-17%，遠(yuǎn)低于1%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率。

不同規(guī)模的公募基金公司有何相同之處？綜合分析發(fā)現(xiàn)，與2024年類似，無論是大規(guī)模基金管理公司還是中規(guī)模公募機(jī)構(gòu)，均呈現(xiàn)7年期和5年期業(yè)績(jī)較好，3年期業(yè)績(jī)較差的狀況。

具體而言，大規(guī)模和中規(guī)模的3年期、5年期、7年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率均值分別為“17%、39%、170%”和“22%、63%、148%”；凈量級(jí)均值分別為“-2、2、5”和“-1、1、2”。這似乎表明，長(zhǎng)周期更可熨平收益波動(dòng)。